Конвертируемые облигации банков: выбор и активация триггеров, механизмы конвертации
Размещено на сайте 28.04.2018
В этом номере мы продолжаем анализировать преимущества и риски облигаций, конвертируемых в капитал эмитента (CoCos). Насколько адекватными и эффективными оказываются триггеры — роковые события, запускающие механизм конвертации облигаций CoCos в акции или списания облигаций? Насколько выгодно для инвесторов, вкладывающих средства в эти облигации, превратиться в акционеров и на основе каких показателей определяется коэффициент конвертации облигаций? Какова практика выпуска таких облигаций на сегодняшний день?
Геннадий БОРТНИКОВ, банковский эксперт
Приводятся извлечения из статьи.
Полную версию материала читайте в журнале.
Подписаться
Уровень корреляции между CoCos и доходностью акций может быть использован для получения приблизительного указания на то, как инвесторы воспринимают надежность эмитента, но изменения в корреляциях трудно интерпретировать.
|
По облигациям CoCos обычно выплачивают более высокую ставку купона, чем по обычным облигациям банков, но этот инструмент обладает значительно большим потенциалом падения курса, и именно из-за поведения регуляторов.
|
Гибридные триггеры основаны на сочетании специфичных для конкретного финансового учреждения триггеров, связанных со специфичными факторами, и системных триггеров, связанных с макроэкономическими факторами.
|
На практике использование CoCos почти всегда приводит к слабому разбавлению первоначальных долей акционеров, что может побудить банки брать на себя больший риск.
|
Благодаря выпуску CoCos испанский холдинг BBVA, воспользовавшись благоприятными рыночными условиями, полностью выполнил требования к уровню гибридного капитала, получил большую гибкость для рефинансирования предыдущих выпусков и таким образом оптимизировал свои затраты на финансирование.
|
Конвертируемые облигации были использованы в ходе капитализации греческих банков. После погашения CoCos коэффициент достаточности капитала Национального банка Греции (NBG) находится на высоком уровне (CET1 — 16,9%).
|
Многовариантный метод Монте-Карло считается подходящей методологией для разработки множества сценариев, отражающих конкретные базовые характеристики CoCos и решения, которые приняли бы рациональные инвесторы, чтобы получить ожидаемый денежный поток или стоимость.
|
