Риски эмитентов и инвесторов конвертируемых облигаций CoCos
Размещено на сайте 12.03.2018
Конвертация долга в капитал представляет собой не только структурное изменение в пассивах банка (обязательства перед кредиторами сокращаются, а капитал увеличивается), но и оригинальное решение вопроса «спасения» проблемного финансового учреждения, которое теряет свою инвестиционную привлекательность. Конвертируемые в случае событий-триггеров облигации стали особенно популярными в последние годы, поскольку банки стремятся повысить свой потенциал абсорбции убытков. В этой статье мы постараемся объективно рассмотреть данный инструмент, его преимущества и риски.
Геннадий БОРТНИКОВ, банковский эксперт, к.э.н.
Приводятся извлечения из статьи.
Полную версию материала читайте в журнале.
Подписаться
Прекращение обязательств Промсвязьбанка по субординированным кредитам (депозитам, займам, облигационным займам), а также денежных обязательств перед управляющими работниками и контролирующими банк лицами может означать, что задолженность по «вечным» облигациям будет списана.
|
Европейские регуляторы полагают, что CoCos не являются приемлемыми для активного распространения среди индивидуальных (розничных) инвесторов.
|
Структура CoCos может усилить стимулы инвесторов к принятию риска. Возможное влияние на вероятность дефолта отражено в цене Credit Default Swap эмитента. Цена CDS уменьшается, когда облигация становится менее рискованной.
|
В 2017 г. крупнейшая эмиссия облигаций CoCos составила $7,25 млрд — это эмиссия Postal Savings Bank of China, ставка купона 4,5%.
|
Банк Lloyds, заявивший о досрочном выкупе облигаций ECN в связи с тем, что они более не учитывались регулятором в сумме основного капитала при проведении стресс-тестирова-ния, так и не получил в судах однозначного ответа, произошло ли «событие дисквалификации капитала».
|
Эмиссия облигаций CoCos может оказаться невыгодной для эмитента (относительно высокая стоимость заимствования), а досрочное погашение облигаций превращается в затяжной процесс. Инвесторы могут столкнуться с угрозой потери ожидаемой доходности.
|
Есть опасность, что CoCos будут сведены к чрезмерно сложной версии bail-in (спасения банка за счет его крупных кредиторов), а регуляторы выглядят неподготовленными к тому, чтобы стимулировать поглощение превентивного риска посредством конверсии CoCos.
|
Правильно разработанная эмиссия CoCos может снизить риски, поскольку существует оптимальный объем CoCos, который минимизирует риск. Когда риск активов и точность настройки триггера высоки, то CoCos могут быть безопаснее и, следовательно, дешевле традиционных облигаций.
|
