Структурные модели кредитного риска
Размещено на сайте 31.05.2012
В статье рассмотрен класс моделей кредитного риска, базирующихся на динамике стоимости активов компании-контрагента. Обычно такие модели называются структурными моделями (structural models) либо моделями, основывающимися на оценке стоимости компании (firm value models).
Р.В. Литвинов, ОАО «Уралсиб», Департамент контроля рисков корпоративного банка, заместитель руководителя департамента
Приводятся извлечения из статьи.
Полную версию материала читайте в журнале.
Подписаться
Прообразом любой структурной модели является базовая модель Мертона, рассмотренная им в 1974 г.
|
В логике модели Мертона фирма объявляет дефолт, если стоимость ее активов в момент выплаты долга ниже, чем величина ее долговых обязательств.
|
В общем случае в рамках подхода Мертона стоимость акций компании есть функция от стоимости ее активов и времени. А стоимость активов — случайная величина, динамика которой задается геометрическим броуновским движением.
|
Значение точки дефолта (барьера) в модели Moody’s KMV обычно устанавливается на уровне, расположенном между номинальной стоимостью всех долговых обязательств компании и номинальной стоимостью ее краткосрочных долговых обязательств.
|
Подход Moody’s KMV не только представляет собой пример конструирования новой меры риска на базе структурной модели Мертона, но также иллюстрирует, как корректно осуществить переход из риск-нейтральной меры в историческую.
|
Модель Мертона и полученные с ее помощью риск-нейтральные вероятности дефолта можно использовать как дополнительный динамический индикатор, сигнализирующий о возрастающем кредитном риске эмитента.
|
Базовая модель Мертона имеет серьезные недостатки, поскольку многие допущения, лежащие в ее основе, имеют не совсем реалистичный характер. Существенная часть этих недостатков снимается отдельными дополнительными расширениями модели.
|
Подходы, лежащие в основе модели Мертона, часто используются для решения проблем, связанных с расчетом коррелированных дефолтов. Использование модели Мертона как дополнения к классическому кредитному анализу эмитента также имеет свои неоспоримые преимущества.
|
