Фундаментальный анализ: крах теории или эволюция?
Размещено на сайте 20.11.2012
Современное развитие мировых финансовых рынков как сложных динамических открытых систем выявляет существенные ограничения практической применимости классических моделей фундаментального анализа в понимании и прогнозировании их поведения. Исходя из предпосылок теорий сложности, системной динамики и самоорганизованной критичности, попытаемся оценить критичность допущений и перспективы развития базовых предпосылок фундаментальных моделей анализа в будущем.
Н.Н. Каурова, Сбербанк России, начальник отдела организации продвижения и продаж Управления корпоративных клиентов и малого бизнеса, к.э.н., доцент
Приводятся извлечения из статьи.
Полную версию материала читайте в журнале.
Подписаться
Одним из основных факторов, обусловливающих малую эффективность применения фундаментального анализа, является утверждение: рынки могут устанавливать «ошибочные цены» в краткосрочной перспективе, но рынок признает свою «ошибку» и «правильная» цена в конечном итоге будет достигнута.
|
В современной теории портфеля (MPT) впервые была предпринята попытка посредством математического алгоритма максимизировать стоимость портфеля на определенный размер портфельных рисков или минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой доходности, комфортном для инвестора.
|
Посредством модели ценообразования капитальных активов (CAMP) оценивают требуемый уровень доходности (нормы прибыли) актива, на который необходимо увеличить доходность уже сформированного хорошо диверсифицированного портфеля с учетом рыночного риска этого актива.
|
Критика Р. Ролла модели ценообразования капитальных активов заключалась в следующем: поскольку никто не может наблюдать истинный рыночный портфель, а только прокси-индексы, и поскольку никто не может действительно наблюдать ожидаемую доходность, а лишь ее средние значения, невозможно узнать, верно ли заложенное в модель соотношение на самом деле.
|
Арбитражная теория ценообразования (APT) используется для оценки ожидаемой доходности финансового актива посредством построения линейной зависимости от различных макроэкономических факторов или теоретических рыночных индексов, где чувствительность к изменениям в каждом факторе выражается определенным коэффициентом β.
|
Весьма качественные результаты показывают новые альтернативные методы моделирования и прогнозирования динамики финансового рынка, в частности, гипотеза эффективного рынка, поведенческие финансы, модель определения стоимости финансовых активов, теории справедливой и рыночной оценки.
|
С помощью теории поведенческих финансов можно анализировать поведение рынка не только через призму финансовой и экономической теории, но и через понимание мотивов деятельности ее участников, опираясь на источники их субъективных выводов, оценивая степень их объективности и особенности логики принятия решений.
|
