Банки России на старте XXI века: тенденции и проблемы

С начала 1980-х годов на международных финансовых рынках происходили глубокие трансформации, которые помимо прочего характеризовались замещением классического банковского кредитования финансированием, основанным на выпуске ценных бумаг. Эту тенденцию многие аналитики даже ставят на первое место среди иных существенных изменений последних лет, таких, как дерегулирование финансовых рынков, глобализация, интернационализация и внедрение новых информационных технологий. С ростом объема трансграничных операций и усилением глобализации инвестиционные и кредитные сделки, которые прежде осуществлялись на локальных рынках, начали замещаться сделками международного финансового посредничества на рынке ценных бумаг. Прежде всего крупные и известные заемщики, решая задачу рефинансирования существующих обязательств и удовлетворения вновь образующихся потребностей в финансировании, начали напрямую обращаться к инвесторам, готовым предоставлять заемные средства, минуя банки, играющие роль рыночных посредников.

Видимо, для этого были веские причины. Не могли бы Вы пояснить, что побуждало крупных заемщиков в условиях глобализации игнорировать возможности классического банковского кредитования?

Прежде всего стремление снизить стоимость заимствований. Путем эмиссии ценных бумаг кредитоспособные транснациональные компании, имеющие безупречную кредитную историю, привлекали финансирование непосредственно на рынке капиталов. И это дает свои плоды. Благодаря смещению акцентов от индивидуальных отношений с кредитной организацией и иными институциональными кредиторами к широкому взаимодействию с обезличенными заимодавцами, осуществляемому при посредничестве биржи, кредитной олигополии, которая ранее могла диктовать собственные условия, была найдена замена в лице более сговорчивых институциональных инвесторов, оперирующих на рынке капиталов. К тому же для международных инвесторов, характеризующихся высоким уровнем ликвидности, заметный рост предложения ценных бумаг стал выгодной инвестиционной альтернативой банковским вкладам, характеризующимся, как правило, более низким процентным доходом. Исключение банков из числа финансовых посредников привело к ослаблению существовавших связей между ними и предприятиями-заемщиками.

Традиционные финансово-экономические задачи, решаемые банковским сектором, - трансформация денежных средств по объемам, срокам и видам рисков - были решены прямым образом на рынке ценных бумаг, а не косвенным - с участием банков как аккумулятора финансовых ресурсов и источника кредита.

Крупные предприятия в течение 80-х начали все шире использовать собственные возможности финансирования и свое рыночное положение для того, чтобы не просто выступать получателями кредитных ресурсов, но и играть роль самостоятельных участников и продавцов финансовых услуг на международных рынках денег и капитала, что до сих пор являлось исключительной прерогативой банков. Достигнутая в недавнем прошлом юридическая самостоятельность финансовых подразделений международных корпораций и расширение спектра их функций до так называемых домашних банков (In-House-Banks) привели к обострению конкуренции. Указанные подразделения могли собственными силами осуществлять инвестиционную банковскую деятельность и проводить размещение ценных бумаг, соперничая тем самым с традиционными организациями, оказывающими банковские услуги.

Вы отмечали в своих публичных выступлениях, что усилившаяся в финансовом секторе конкуренция затронула не только традиционные банковские сделки. Существенно обострилось соперничество между старыми и новыми компаниями, предоставляющими финансовые услуги. Судя по всему, это не могло не изменить существенно ситуацию в финансовом секторе в целом?

Да, ситуация там изменилась весьма существенно. По ряду причин финансовые рынки становились все более интернациональными, а границы между рынками денег, кредита и капитала все более размытыми. Изменение рамочных условий деятельности, смена направлений международных финансовых потоков, а также рыночных стратегий кредиторов и заемщиков способствовали возникновению секьюритизации. Банки, действующие в качестве классических посредников на рынках денежного предложения и спроса, перестали выступать кредиторами и нести соответствующие риски, а оказывались, если в них вообще сохранялась потребность, промежуточным звеном в отношениях "должник-кредитор", складывающихся на рынке обращаемых долговых обязательств. Это направление развития, предполагающее утрату банковским сектором роли главного финансового посредника, повсеместно обозначается термином дезинтермедиация (Desintermediation). Понятие "дезинтермедиация" охватывает сразу несколько связанных между собой тенденций: отказ от посредничества банков на рынке ссудных капиталов в пользу прямого выпуска ценных бумаг; изъятие клиентами депозитов из банков для помещения в инструменты денежного рынка в период роста процентных ставок; уход части кредитных ресурсов за переделы банковской системы. Возникает ситуация, в которой финансовые институты не имеют возможности выполнять свои посреднические функции.

А что принципиально новое внесла в жизнь и деятельность банков секьюритизация?

Благодаря секьюритизации традиционные отношения между кредиторами и должниками существенно трансформируются. Причем в этом процессе обозначились три фазы.

Для первой фазы характерны традиционные отношения между банками и их клиентами-заемщиками, с одной стороны, и между банками и их вкладчиками и инвесторами - с другой. При осуществлении классических банковских операций кредитные организации, выполняя свои традиционные функции по трансформации сбережений в инвестиции, руководствуются тремя экономическим принципами - ликвидностью, надежностью и доходностью. Осуществляя указанную функцию и тем самым принимая на себя определенные риски, банки зарабатывают процентную маржу. При этом они выступают финансовыми посредниками между теми участниками рынка, которые имеют избыток финансовых средств (вкладчики/инвесторы) и предоставляют их в распоряжение банков в форме депозитов, покупки депозитных сертификатов или иных долговых обязательств банка, и теми сторонами, которые испытывают недостаток денежных ресурсов (заемщиков) и получают их от банка в форме кредита.

Во второй фазе инвесторы и заемщики вступают в прямые взаимоотношения друг с другом. Классическая роль предоставляющих кредит банков заменяется чистым посредничеством между заемщиками и инвесторами. Транснациональные корпорации зачастую используют свое положение для того, чтобы вместо привлечения кредитов осуществлять выпуск ценных бумаг. При этом в отличие от первой фазы финансовые и банковские организации участвуют в этом процессе либо как посредники, либо как лица, предоставляющие гарантии, так как финансовый поток в данном случае минует их баланс. В качестве оплаты своих услуг они получают лишь комиссионное вознаграждение, а не процентную маржу, тем самым банковские сделки по сути превращаются в комиссионные сделки. В данном случае банки выступают не кредиторами, а участниками эмиссионного или гарантийного синдиката, который размещает выпуск долговых обязательств предприятия на международном рынке и затем осуществляет его рыночную поддержку.

В третьей и последней фазе банки вовсе исключаются из процесса трансформации сбережений. Ставится под вопрос даже присутствующая во второй фазе посредническая функция банков. Отдельные заемщики в обход банков, то есть полностью самостоятельно, осуществляют все свои транзакции (речь идет о первоклассных эмитентах).

Как отражается описанная Вами тенденция в статистике?

Описанная мною тенденция находит свое отражение в статистике в виде снижения объемов классических форм международного банковского кредита и гигантского роста объемов обращающихся на рынке ценных бумаг. Это смещение рынка заимствований от классического банковского кредитования в направлении финансирования на обезличенном денежном рынке и рынке капиталов посредством эмиссии ценных бумаг обозначается термином "секьюритизация" (Securitisation), производным от англосаксонского обозначения ценных бумаг - Securities.

В результате международного долгового кризиса как органы банковского надзора, так и сами банки были вынуждены признать, что в конце 70-х - начале 80-х собственный капитал банков подвергся чрезмерной нагрузке. Приоритет отдавался политике быстрого роста, а успешность оценивалась исходя из размера итога баланса. Таким образом объемы требований в банковских балансах непомерно увеличивались. Собственный капитал при этом не прирастал, а процентная маржа становилась все меньше, поскольку прибыльности операций уделялось недостаточное внимание. Придя к понимаю ошибочности такой стратегии в результате списания и балансовой переоценки проблемных активов в период кризиса, многие банки были вынуждены значительно укрепить собственный капитал и уделять все большее внимание доходности операции, а не сумме балансового итога. Не только среди критично настроенных инвесторов, которые с началом долгового кризиса стали отдавать предпочтение первоклассным небанковским заемщикам, но и в банковском секторе произошли неизбежные финансово-хозяйственные изменения. Воздействие долгового кризиса на банковские балансы привело к осознанию уровня рисков, присущего деятельности кредитных организаций. В конечном итоге в этот период около 60 государств имели трудности с погашением долгов общей суммой около $550 млрд. Около $300 млрд были заморожены в соответствии с соглашениями о конверсии долга.

По мере того как установление прямых кредитных отношений между заемщиками и инвесторами приводило к уходу первоклассных заемщиков (и кредитных рисков) из банковского сектора, происходило ухудшение среднего качества кредитов, находящихся в банковских портфелях. Это вело к изменению операционной политики, поскольку соотношение "риск-доходность" приобретало все большее значение в кредитной сфере. Необходимость долгосрочной оценки по шкале "риск-доходность" теперь все чаще противопоставлялась ориентации на рост итога баланса и получению краткосрочных выгод. Избирательный подход банков к заемщикам, эффективное наблюдение за кредитными обязательствами и учет факторов риска при определении цены услуг стали необходимы для того, чтобы репутации банков на финансовых рынках не был нанесен еще больший ущерб.

Как реагировали на происходящее в финансовом секторе надзорные органы?

Вызванные жесткой конкуренцией увеличение рисков и снижение процентной маржи вынуждали надзорные органы требовать от банков повышения достаточности собственного капитала. Под давлением предписаний банковского надзора, а также руководствуясь собственными интересами, банки поменяли бизнес-стратегию, стремясь, с одной стороны, к улучшению качества своего кредитного портфеля, а с другой - добиваясь повышения доли "внебалансовых" сделок в общих источниках дохода. В условиях бурного роста рынка ценных бумаг многие кредитные организации сделали ставку на инвестиционную банковскую деятельность, осуществляя все виды транзакций - от эмиссии, размещения и торговли ценными бумагами до оказания услуг по инвестиционному консультированию и управлению. Одновременно они изменили свою политику в сфере рефинансирования, расширив выпуск собственных ценных бумаг, как правило, с переменной процентной ставкой (Floating Rate Notes) в качестве замены межбанковского рынка.

По причине все более отчетливого осознания проблемы чрезмерного увеличения обязательств и ужесточения требований надзорных органов к собственному капиталу при выдаче рискованных кредитов банки вынуждены отказываться от дальнейшего предоставления финансовых средств в форме консорциального кредита. Потребность в дополнительном собственном капитале, возникшая в силу новых требований его достаточности, многие банки восприняли как добавочную нагрузку. Одни пытались добиться соблюдения минимальных требований путем сокращения своих балансов, другие стремились освободить балансы благодаря использованию инновационных инструментов финансирования, одновременно повышая достаточность собственною капитала за счет получаемых средств. Тем самым банки осваивали новые виды деятельности, которые приносили доход не в виде разницы процентов, а в форме сборов и комиссий и в то же время не "раздували" банковские балансы. Заинтересованность большинства кредитных организаций в новых формах финансирования, которые в отличие от кредитных сделок не отражаются на балансе и тем самым не требуют резервирования собственного капитала, сильно возросла.

Политика обхода банками жестких требований, предъявляемых к собственному капиталу, а также наблюдавшаяся в это время волна либерализации способствовали усилению тенденции к проведению сделок, при которых активы не отражаются на банковских балансах (Off-Balance-Sheet Transaction). Такое повышение привлекательности банковских комиссионных операций в сравнении с кредитными сделками явилось важным дополнительным фактором, стимулирующим внедрение секьюритизации на международных рынках денег и капитала.

Похоже, что фаза секьюритизации активов наступает и для российских банков?

Несомненно. Первым здесь выступил банк "Союз". К конце июля он провел секьюритизацию своего портфеля автокредитов.

Для более полной информации сообщаю следующее. Банк "Союз" закрыл книгу заявок по выпускаемым SPV Russian Auto Loan Finance B.V. облигациям класса A1. Ставка купона составила одномесячный LIBOR плюс 175 базисных пунктов. Еврооблигаций выпущено для секьюритизации портфеля автокредитов банка на общую сумму $49,806 млн. Ценные бумаги зарегистрированы и включены в листинг Ирландской фондовой биржи. Это первый случай, когда банковский еврозаем обеспечен портфелем выданных банком кредитов на приобретение автомобилей. За период с начала старта программы в 2004 году банк предоставил автокредиты населению в сумме свыше $135 млн.

Секьюритизация портфеля автокредитов предполагает продажу портфеля автокредитов банка "Союз" зарегистрированной в Нидерландах компании Russian Auto Loans Finance B.V., которая для финансирования этой покупки выпускает и размещает среди институциональных инвесторов Европы, США и Азии облигации класса Al, A2, A3, В и С. Рейтинговое агентство Moody's присвоило классам А1 и А2 предварительный рейтинг Ваа3, соответствующий суверенному рейтингу Российской Федерации.

Облигации различаются условиями и сроками погашения. Держатели бумаг класса А, составляющих 88% объема займа, вместе с купонным доходом сразу начнут получать и часть долга. По бумагам класса В выплачивается только купонный доход, и погашаются они частями после погашения бумаг класса А. Транш класса С облигаций "Союза" будет иметь наибольшую доходность, но доход по ним держатели смогут получить только после всех выплат по первым двум траншам. Еврооблигации Russian Auto Loan Finance имеют плавающую купонную ставку, привязанную к LIBOR. Секьюритизация проведена при содействии компаний MNB Capital Markets и Greenwich Financial Services, L.L.C..

Как известно, секьюритизация активов (пусть даже и трансграничная) ставит перед банковским надзором много сложных задач. Что Вы можете сказать по этому поводу?

Опыт многих стран показал, что степень распространенности секьюритизации активов в значительной мере зависит от наличия нормативных документов надзорных органов, регулирующих различные аспекты данных сделок. В большинстве европейских стран секьюритизация активов начала широко использоваться лишь после того, как появились конкретные документы, разъясняющие позицию надзорного ведомства. Из-за сложности и новизны рассматриваемых финансовых сделок, а также из-за многообразия последствий секьюритизации активов для участвующих в ней кредитных организаций роль национальных органов банковского надзора особенно возрастает. Так как многие преимущества секьюритизации активов с точки зрения банков непосредственно связаны с тем, что секьюритизированные активы более не учитываются при расчете норматива достаточности собственного капитала, то регулирование данного вида сделок со стороны надзорных органов в первую очередь сводится к выработке обязательных требований, предусматривающих ответы на следующие вопросы: При каких условиях секьюритизированные активы не подпадают под действие требований о резервировании собственного капитала? Как в связи с этим определяется понятие "действительная продажа" (True Sale)? Требуется ли полная передача всех прав в отношении активов или достаточно их "экономической" уступки? Какие действия оригинатора по поддержанию платежеспособности и предоставлению ликвидности признаются правомерными?

Следует отметить, что действующие национальные нормативы достаточности собственного капитала относительно просто позволяют сформулировать основные требования надзора в данной сфере. Гораздо труднее разработать нормы, относящиеся к проведению банками соответствующих операций и позволяющие обеспечить устойчивость финансовой системы в целом. В связи с этим коротко перечислю важнейшие проблемные аспекты секьюритизации активов с точки зрения органов банковского надзора.